台積電如預期繳出優異成績，3奈米佔比增加與電價上揚等壓低下半年毛利率！

關於財報數據與展望：

24Q1台積電繳出優異財報成績，就如同上週報告所預測全數達高標，美元營收188.7億美元、毛利率53.1%、營益率EPS 8.70元。

24Q2 財測展望：

美元營收196~204億元，毛利率51~53%、營益率40~42%、全年資本支出不變

→此財測以涵蓋地震(一次性)、電力(持續性)的成本上揚因素，本中心預期Q2 在市況預測上，AI伺服器訂單仍然緊俏，本業業務皆符正常預期，營收估計達高標，獲利率中值至高標，並加以考量

1. 權益法認列與匯兌相關等合併業外損益

2. Q2台積電將有未分配盈餘稅，單季稅率上升至19%

永誠資產管理處投研中心預估24Q2 台積電每股稅後盈餘EPS 8.44元。

關於營收金額與分布狀況：

關於獲利季減衰退的展望細節，由台積電法說會透露的資訊並加以推估，整理出五大因素影響：

1. 地震一次性影響，毛益率下滑0.5%，扣保險理賠後Q2獲利影響約30億元

2. 未分配盈餘稅一次性影響，Q2單季稅率上升至19%，Q3後回到13~14%(正常水準)

3. 3奈米持續擴產，營收增加，根據規模效應與量產成熟度，新製程一開始的毛利率偏低，因此整體下半年毛利率將稀釋，約下滑3~4%

4. 另外5奈米與3奈米的製程相關整合轉換順利，因此部分5奈米產能將轉換3奈米，與3.相似將造成稀釋下滑1~2%毛利的影響

5. 電力成本上揚，4/1後漲電價，對台積電影響為電力成本上升25%，而影響整體毛利下滑H1 0.5~0.6%，H2 0.6~0.7%。

台積電法說被迫揭露產業利空，法人電話問答火力全開

本次法說會重頭戲在外資分析師的電話問答環節，原先激勵美國半導體科技股夜盤上揚、台指期上揚，直到電話環節開啟後，震盪下跌，不同於上次Q4實體法說會，伴隨劉德音退休與鄰近新年，外資和樂融融的氛圍，本次將原先擔憂的台積電潛在疑慮與整個AI領域的潛在利空，全數都被拿來提問台積電，而台積電不說謊，婉轉模糊回復等於間接承認利空的態度，台指期迅速跳水(如下圖所示)，而以下整理出5個關鍵問答的彙整翻譯。

JPM 一如既往把龍頭台積電，當諮詢機構來問，問整體半導體與各產業市況，利用台積電借刀殺人，只有AI伺服器非常強，其他所有領域都不如原先預期，導致下修扣除記憶體的半導體展望。此將影響到台股多數電子股，因為事實上AI PC/phone等消費性電子的升級汰換潮，會是更擴散、規模更大的實質獲利，顯然市場上邊緣AI並未有明顯嶄新的功效與應用，遭到外資開啟質疑，整體汰換潮與復甦屬於週期之中，確實並不特別明朗

並非新聞媒體報導的主要內容，但本中心認為這是整場法說會最為重要的利空資訊，台指期也因此問答展開下挫反轉。

這個提問是完全針對台積電本身，並未牽扯到其他廠商。而摩根史丹利已經利用模型推論出過去的漲價策略，永誠資產管理處投研中心推斷兩點：

1. 台灣電價相對國際相當低，基本上未來只有持續調漲的可能

2. 再加上海外建廠後的營運成本也會比台灣生產高

這兩大因素都是持續性的成本上揚，摩根史丹利質疑台積電的定價策略，能真的調價夠高而達成毛利嗎? 顯然台積電得回應是沒有辦法完全轉嫁，而且間接承認海外生廠(尤其美國)是不效率的，美國要求的供應鏈分散化，顯然會造成半導體領域的供給面通膨，將會在2025~2030或更之後反映!

本中心認為在轉嫁幅度上，客戶承擔交多，承擔更高的代工定價，台積電承擔少部分，但仍然影響長期毛利率，也就符合上週報告所述，美國廠蓋愈多蓋愈快，對台積電是最核心的利空。

2奈米家族預期會比3奈米家族更好，更快的達到公司長期目標毛利率，而且魏哲家也不斷強調2奈米是很重要的節點，可以樂觀期待並解讀的是台積電 仍然是技術領先、獨門獨市，尤其2奈米的量產對公司獲利結構的貢獻，會比起3奈米更值得外資法人期待。