工作20年為何還是不敢鬆口氣? 中年家庭必做的財務盤點
工作20年,你可能已經是公司裡能解決問題的人。回到家,也一樣。房貸怎麼繳、孩子的學費怎麼安排、父母看病要不要多做一項檢查,家裡遇到需要花錢的事,大家習慣找你,你也習慣回答「沒關係,我來處理。」這句話說了很多年,你有沒有想過,自己靠的是已經存下來的錢,還是下個月、明年仍會進來的薪水與獎金?

降息 1 碼,2026 點陣圖偏鷹,預期僅降 1 碼
採多數決本次降息 1 碼 3 週以前已被定價,並沒有意外,本次 3 票反對 9 票贊成,而上週提及更應該關注的是點陣圖,如下圖所示,2025 那欄的 19 個點中顯示 6 點反對,13 票贊成 (米蘭贊成降 2 碼),這是 37 年來最大分歧。

並且往 2026 看,一季之內都能意見很分歧,對一年的後預測更是完全發散
預期利率 (+1、0、-1、-2、-3、-4、-6) → 票數 (3、4、4、4、2、1、1)
▼中位數預期降 1 碼
▼將點陣圖計算,隱含降息幅度預期為 1.32 碼
▼代表市場預期的 FED watch 仍是約 2 碼
顯示偏鷹的點陣圖與利率預期,而 Q1 不降息按兵不動的機率有所增加。
從結束縮表到重啟購債,短短 1 個月發生了甚麼?
以資金市場的價與量來看,如同 FED 的兩把刀,前者指的是 FED fund rate 也就是升降息的政策利率,後者指的就是 FED 資產負債表,也就是縮表 / 擴表。先前搭配降息循環,停滯階段,利用減少縮表規模,把控資金行情的水位與流動性。而完全中止縮表後,本次持續降息一碼,為何又急著啟動購債呢?
筆者認為最主要是預防流動性緊缺,這不是指救火性質的疏通流動性,而是短期遇到年底本就資金緊缺,加上中期來看,銀行準備金水位偏低,到底會不會出問題不知道,所以先預防再說,才會有所謂「首月 400 億規模購債,往後幾個月稍低,但會持續進行,與過往 QE 不同的措辭」研判 200 億美元屬於 FED 負債端的自然增長,200 億美元扭轉此前的「過度縮表」帶來的準備金流失,

銀行準備金的水位偏低,法人端與 FED 本身也都很難確定哪個觀察數據最為可靠,筆者將三個主流觀點都列出,如下:
1. 單純的銀行準備金餘額,3 兆為標準
2. 銀行準備金 / GDP 比例
3. 銀行準備金 / 銀行總資產
→從上圖中的 FED 資產負債表,可看出深藍色的銀行準備金,先受縮表影響 (紅線),再者從隔夜附買回餘額(紫線) 降至 0,且遭遇政府關門 TGA(綠線)飆高而下滑,縱使政府重啟,TGA 釋放流動性,但目前處於 3 兆的水位,是否緊缺不確定,但至少不是寬裕的,且 1/31 很可能再度關門,認為 FED 是有預判 / 預防性質的舉動。

當然如果是 3. 比例估算,13% 的跌破也符合不算寬裕的水位,FED 出手屬於合理的舉動。
結論: 利差與政府再次關門是關鍵字
既然是預防性質,預防的事件若發生,短波段流動性就會進入相對緊縮,首先是年底的慣性流動緊缺,可觀察 SOFR-OIS 利差,再加上 1 月份密切關注政府再次關門的訊號,一但美國國會兩黨,有相關事件新聞得出現,都會是資金行情中性、來回之中,回吐估值修正波段的可能開端。
工作20年,你可能已經是公司裡能解決問題的人。回到家,也一樣。房貸怎麼繳、孩子的學費怎麼安排、父母看病要不要多做一項檢查,家裡遇到需要花錢的事,大家習慣找你,你也習慣回答「沒關係,我來處理。」這句話說了很多年,你有沒有想過,自己靠的是已經存下來的錢,還是下個月、明年仍會進來的薪水與獎金?
利率的傳導按照順序,目前是走補跌
先前探討利率持續飆漲,對股市到底有沒有影響,筆者的答案是有,從台股投資人常忽視的非電子股或占比高的指數中,銀行類股、羅素2000、道瓊指數都在9月慘跌一波,因此當時總結有2條傳導路徑,1.透過房貸傳導已先行反映在上述類股,2.透過AI公司之公司債傳導,將在財報季被檢視!目前的行情中,後者的傳導路徑,尤其是CoreWeave等AI融資問題的放大解讀,即是血淋淋案例,在這些公司的公司債領先下跌下,也造成相關標的股價的補跌。
看到央行利率連十凍,多數人可能的第一直覺是想到自己的房貸不會變貴,存款利息也不會變多,但其實這樣的理解只對了一部分。